【鋰電世界】   投資要點(diǎn)打通鋰電生產(chǎn)鏈，新簽2.85億元整線(xiàn)訂單公司與北京國(guó)能電池子公司簽訂2.85億元訂單，并與國(guó)能電池簽署戰(zhàn)略合作框架性協(xié)議。公司對(duì)內(nèi)加緊技術(shù)研發(fā)，對(duì)外收購(gòu)新浦自動(dòng)化與雅康精密，通過(guò)內(nèi)生外延的方式打通了鋰電生產(chǎn)各個(gè)環(huán)節(jié)，于2016年首家推出鋰電生產(chǎn)整線(xiàn)模式。此次訂單中的2.41億元用于向河南國(guó)能提供擴(kuò)產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)設(shè)備及安裝、培訓(xùn)和質(zhì)保等全部相關(guān)服務(wù)，0.44億元用于產(chǎn)能補(bǔ)齊增加6PPM生產(chǎn)線(xiàn)設(shè)備。贏合科技作為目前業(yè)內(nèi)唯一能提供一站式鋰電制造設(shè)備整線(xiàn)生產(chǎn)的制造商，擁有節(jié)約投資、節(jié)省人工、直通率高、節(jié)能增效等優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為在當(dāng)前鋰電池行業(yè)低端產(chǎn)能過(guò)剩、高端產(chǎn)能不足的背景下，公司將強(qiáng)者愈強(qiáng)，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

    綁定國(guó)能電池，共享電動(dòng)化大浪潮國(guó)能電池是國(guó)內(nèi)最大的軟包磷酸鐵鋰動(dòng)力電池生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品主要用于深圳五洲龍公交車(chē)、金龍客車(chē)、鄭州宇通、常隆客車(chē)、鄭州日產(chǎn)等等。在2017年前五批新能源車(chē)推薦目錄817款純電動(dòng)客車(chē)型號(hào)中，國(guó)能電池提供了80余款動(dòng)力電池配套服務(wù)，國(guó)內(nèi)排名第二。贏合科技與國(guó)能電池及其子公司在過(guò)去12個(gè)月內(nèi)簽訂合同累計(jì)金額達(dá)到4.28億元，占公司上年度總營(yíng)收的60.30%。此次雙方達(dá)成戰(zhàn)略合作，公司將優(yōu)先成為國(guó)能電池2017年合計(jì)約4.5GWh鋰電池項(xiàng)目建設(shè)的供應(yīng)商，預(yù)計(jì)第一期設(shè)備采購(gòu)額將達(dá)到10億元。此外，根據(jù)國(guó)能電池規(guī)劃，其2020年產(chǎn)能將從目前的11GWh上升至20GWh。按每GWh需要設(shè)備投資5億元計(jì)算，綁定國(guó)能電池將為公司帶來(lái)約45億元訂單。之前，公司的主要客戶(hù)有ATL、國(guó)軒高科、沃特瑪、比亞迪等，2016年前五名客戶(hù)提供了超70%的銷(xiāo)售額，此次與國(guó)能電池新達(dá)成合作協(xié)議，將優(yōu)化公司的營(yíng)收結(jié)構(gòu)，分散客戶(hù)集中的風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

    下游大客戶(hù)國(guó)軒高科亦獲新訂單，利好上游公司5月31日，公司大客戶(hù)國(guó)軒高科公告其與北汽新能源簽訂18.75億元訂單，將向北汽新能源提供5萬(wàn)套純電動(dòng)車(chē)電力系統(tǒng)。贏合科技與國(guó)軒高科合作密切，曾多次簽訂大訂單，雙方分別于2015年7月、2016年2月、3月簽署1.08億、9000萬(wàn)和1.52億元的訂單。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，鋰電設(shè)備行業(yè)2020年市場(chǎng)空間是432億元，2017-2020年的復(fù)合增長(zhǎng)率是30%左右。下游大客戶(hù)訂單的落地將進(jìn)一步催化公司設(shè)備訂單的落地，公司未來(lái)有望繼續(xù)共享動(dòng)力鋰電行業(yè)的增長(zhǎng)。

    投資建議與盈利預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年的凈利潤(rùn)復(fù)合增速40%以上，2017/18/19年凈利潤(rùn)分別為2.4，3.1，4.1億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為1.93,2.54,3.29元，對(duì)應(yīng)PE為36,27,21X。考慮到公司未來(lái)的成長(zhǎng)性，以及全球汽車(chē)電動(dòng)化的時(shí)代背景，故維持“增持”評(píng)級(jí)。